来源：器械之家，未经授权不得转载，且24小时后方可转载

近日，美国规模最大的连锁康复医疗服务上市公司Select Medical Holdings Corporation宣布，公司已同意被一个财团收购。

根据协议，隶属于由Select Medical执行董事长、联合创始人兼董事Robert A. Ortenzio领导的财团、战略财务与运营高级执行副总裁Martin F. Jackson领导的财团，以及Welsh、Carson、Anderson&Stowe（“WCAS”，并与Ortenzio先生和Jackson先生共同组成的“财团”）将以每股16.50美元现金的价格，收购财团尚未持有的Select Medical全部流通股，交易企业价值约39亿美元（约合人民币268亿元）。

资料显示，Select Medical成立于1996年，目前已发展成为美国规模最大的重症康复医院、康复医院、康复诊所运营商之一。在本次交易完成后，Select Medical将正式私有化。

01

Select Medical拟268亿出售

根据公告，此次并购协议已由 Select Medical 董事会中无利益关联的董事

全票通过。此前，由独立且无利益关联董事组成的特别委员会负责对交易条款进行谈判与审议，并向董事会推荐批准该交易，整个流程合规透明。

本次并购对价定价合理，较2025年11月24日（即Ortenzio先生向公司董事会提交公开提案前的最后一个交易日）公司未受影响的股价溢价约18%，较截至该日的90日成交量加权平均收盘价溢价约 25%，充分体现了对股东利益的保障。

根据协议，Ortenzio、Jackson及其部分关联方已同意将其持有的股权转持至并购后存续公司的母公司实体，而非获取现金对价；财团还可邀请公司其他管理层及董事会成员（特别委员会成员除外）参与股权转持。

并购完成前，Select Medical将照常运营，持续为患者、员工及合作伙伴提供服务，现有管理团队预计保持不变。鉴于Ortenzio及WCAS符合公司现有部分债务文件中 “许可持有人” 的定义，公司现有债务在交易完成后仍将存续，将为财团提供融资提供便利。

消息公布后，Select Medical股价在盘前一度上涨超8%，反映出市场对交易的积极态度。截至3月10日，Select Medical以16.26美元每股收盘，公司总市值20.17亿美元。此次交易预计于2026年中完成，但需满足常规交割条件。交易完成后，Select Medical 将成为私有公司，其股票将从纽约证券交易所退市。

02

美国康复医疗

领军者的进阶之路

作为美国康复医疗行业的领军者，Select Medical 凭借三十载深耕，构建起全美领先的重症康复医院、康复医院及门诊康复诊所网络，其发展轨迹堪称行业发展的缩影。自1996年由 Rocco A. Ortenzio 与儿子 Robert A. Ortenzio 共同创立以来，公司历经初创扩张、上市重组、全链条布局三大关键阶段，逐步铸就难以复制的核心竞争力。

初创与快速扩张期（1996-2001年），Select Medical 精准把握市场机遇。彼时美国急症医疗技术进步催生大量复杂疾病幸存者的过渡性康复需求，而市场缺乏规模化专业服务提供商。公司起步于区域性门诊物理康复服务，1997年引入合同治疗服务，1998年果断切入高技术壁垒的长期急症护理（LTACH）领域，当年营收便逼近1.5亿美元。1999年通过收购 NovaCare Physical Rehabilitation，实现从区域品牌到全国性企业的跨越。2001年4月，公司完成纳斯达克首次公开募股，14个月后转至纽约证券交易所挂牌（股票代码：SEM），充足资本为后续设备采购与网点扩张奠定基础。

2005年至2015年的重组与战略聚焦期，Select Medical 应对公开市场短期业绩压力与行业政策波动，与 WCAS 合作完成私有化退市。期间公司优化业务布局，强化重症康复、住院康复与门诊服务的协同效应，为全周期护理战略铺路。2009年内部优化完成后，公司重返纽交所，战略方向更趋清晰。2014年收购全球知名的 Kessler Institute for Rehabilitation，正式完善住院康复医院（IRF）业务板块，标志着重症、住院、门诊全周期护理闭环初步形成。

2015年至今，Select Medical 迈入成熟引领期，确立行业标杆地位并加速数字化转型。截至2025年12月31日，公司已在39个州及华盛顿哥伦比亚特区运营104家重症康复医院、38家康复医院及1917家门诊康复诊所，员工超4.5万人，构建起覆盖全美的服务网络。财务数据彰显稳健实力，2025年前三季度营收达40.56亿美元，净利润1.77亿，经营活动现金流净额2.82亿美元。

核心竞争力方面，全周期护理模式与技术整合能力成为关键。面对行业智能化、个性化、社区化趋势，公司积极推进数字化转型，引入远程康复技术与康复机器人等先进设备，显著提升了服务效率与患者体验，持续巩固行业龙头地位。

03

三大业务板块

构建核心业务矩阵

Select Medical的成功，关键在于其构建了覆盖康复全周期的三大业务板块，形成了独特的行业竞争力。三大板块既相互独立又协同互补，共同构成了公司的核心业务矩阵。

重症康复医院（LTACH）：技术密集型的行业制高点

作为公司的核心业务之一，重症康复医院（Long-Term Acute Care Hospital）定位为护理链条的最前端，专注于为患有多重器官衰竭、严重呼吸系统疾病等复杂慢性病的患者提供长期急症护理，核心目标是稳定患者生命体征、恢复基本生理功能。

从行业角度看，LTACH 板块的高准入门槛（技术门槛、资金门槛、医保资质门槛）使其成为少数头部企业的竞争领域，而Select Medical凭借104家医院的规模优势与技术积累，占据了美国重症康复市场的重要份额。

住院康复医院（IRF）：设备升级与服务专业化的核心载体

而住院康复医院（Inpatient Rehabilitation Facility）板块是Select Medical实现“重建患者身体机能”目标的核心载体。

在IRF板块，Select Medical的核心竞争力在于技术赋能与专业化服务。一方面，公司大量引入先进的康复设备；另一方面，公司组建了由物理治疗师、职业治疗师、语言治疗师等组成的专业团队，确保设备应用与临床治疗的有效结合。2004年收购的Kessler Institute for Rehabilitation，作为全球知名的康复机构，为公司带来了先进的临床技术与管理经验，进一步强化了该板块的行业地位。

门诊康复诊所（Outpatient PT）：规模化网络与社区化服务的终端触点

门诊康复诊所作为Select Medical服务网络的终端触点，也是与普通患者最贴近的业务板块，主要为运动损伤、慢性疼痛、术后恢复期患者提供持续的康复治疗，帮助其重返日常生活与工作岗位。

从行业逻辑看，门诊康复诊所的核心价值在于便捷性与成本效益。与医院相比，门诊诊所的运营成本更低，且更贴近社区，能够满足患者的高频康复需求。2025 年，美国门诊康复市场规模占整个康复医疗市场的58%，Select Medical 的大规模布局使其能够充分享受行业增长红利。

——

行业分析认为，Select Medical以39亿美元完成私有化，并非简单的资本运作，而是行业发展到特定阶段的必然选择。未来随着交易的完成，Select Medical有望在私有化的土壤中实现更快的战略转型与业务扩张。

而WCAS作为专注于科技与医疗健康领域投资的知名私募股权机构，管理资金规模超 330 亿美元，而Select Medical与其协同，将为本次交易提供专业的资本支持与运营赋能。对此，器械之家也将持续关注报道。