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据《金融时报》（Financial Times）报道，BD两年前剥离的糖尿病部门Embecta或将被出售。目前该公司已聘请了投资银行公司Centerview Partners的顾问，探索潜在的出售事宜。

Embecta是全球最大的胰岛素笔针和注射器制造商，但自从独立上市后股价表现一直不佳。尤其是在今年1月至5月期间，一度跌超50%，不过出售的消息为其带来了15%的增幅。截至7月22日收盘，EMBC报15.6美元（对比上市首日下跌近66%），总市值达8.75亿美元。

图片来源：同花顺

分析师认为，投资者对GLP-1和贴片泵竞争等多方面的不确定性，以及销售增长趋弱，是促使公司考虑出售的原因。同时他们也相信，Embecta可能成为私募股权公司的理想目标，因为目前该公司在任何估值指标上都“远低于其同行”。

Embecta的发言人拒绝对该报道发表评论并表示：公司的政策是不对传闻或市场猜测发表评论。

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百年巨头，剥离核心业务

糖尿病护理是伴随了BD近百年的一项核心业务，最早可以追溯到1924年。彼时，BD推出了世界上第一个专用的胰岛素注射器，并于1954年大批量生产了第一款一次性玻璃注射器BD Hypak，随后BD还开发出了很多新型的胰岛素注射器。

胰岛素注射器的优势在于价格低廉，凭借这一点BD几乎垄断了100%的胰岛素注射器市场。报告称，BD每年为3000万患者生产约80亿种注射设备，覆盖全世界约4.63亿糖尿病患者。

不过，经过一个多世纪的发展，这一老牌业务却渐显疲态。在18-20财年期间，BD的综合复合年增长率为 3.5%，而糖尿病护理业务整体同期下降1.0%。就连BD糖尿病护理全球总裁也称表示“多年来也拖累了整体增长”。

2020年，BD宣布了一项为期三年的战略计划：“BD 2025”。该计划包括部署有机研发、并购和简化，于是糖尿病护理业务首当其冲被分离出去。2022年4月，公司宣布拆分完成，未来将以“Embecta”的身份在纳斯达克独立交易。

Embecta继承了BD在糖尿病护理业务领域已经积累了近百年的优势，这也让其成为世界上最大的纯糖尿病管理公司之一，在美国、爱尔兰和中国设立制造基地。

据悉，Embecta在国内的唯一一家生产工厂——苏州英佰达公司于2023年9月刚刚落成，年产能10亿支胰岛素针头产品，供应给中国、美国、亚太、欧洲和中东等17个国家地区，服务于全球糖尿病患者。

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上市首年

四个季度均超出预期

BTIG分析师Marie Thibault在一份研究报告中表示，Embecta目前在任何估值指标上都“远低于其同行”。她认为，这可能是因为投资者对Embecta在贴片泵市场的竞争能力、销售增长的缺乏以及长效胰岛素和GLP-1药物的潜在风险存有不确定性。

从第一支胰岛素注射器发明至今的百年时间里，贴片泵、注射笔等新型产品层出不穷，传统的胰岛素注射器在当今时代也变得不再流行。

不过，今年1月，Embecta表示已向美国食品药品监督管理局提交了一款针对2型糖尿病患者的贴片泵，等待审批。据介绍其一次性可穿戴胰岛素泵贴片一种简化方便的自动胰岛素输送技术，其拥有易用性和自由裁量性，并提供300U胰岛素储库。目前一次性可穿戴胰岛素泵贴片是一个开环系统，闭环版本也在在开发中。

此外，Marie Thibault指出，Embecta也有许多吸引人的方面，例如其季度业绩超预期的记录、相对健康的运营利润率（相较于许多医疗技术同行）、市场领导地位、全球业务、股息以及几乎完成的分拆过程。

财报显示，2023财年（截止2023年9月30日）Embecta每个季度的表现都超出预期。尤其是第四季度，实现营收2.82亿美元，同比增长2.7%；全年营收11.2亿美元，同比下降0.8%。据悉造成这一下降的原因系美元走强以及向BD销售非糖尿病产品相关的合同制造减少190万美元。

2023财年经营利润和利润率分别为2.215亿美元和19.8%，去年同期分别为3.096亿美元和27.4%。

03

“减肥神药”占领高地

胰岛素迎来弱增长

Embecta下行的背后，是全球胰岛素正走向弱增长，而天平另一端的GLP-1药物市场规模却不断扩容。

2022 年，GLP-1市场规模首次超过胰岛素，成为糖尿病市场的最大驱动力。

据悉，由于胰岛素与GLP-1药物皆具有降糖效果，因此自面世以来便开始不断蚕食胰岛素市场。对比来看，胰岛素的作用原理是促进营养物质（糖、蛋白质和脂肪）合成和储存，使病人体重增加；

而GLP-1则是刺激胰岛素分泌。它能够模仿人体在进食时释放的天然激素起到作用，能够通过延缓胃排空来增进饱腹感降低食欲，也能够通过调节胰岛素来控制血糖；

功效方面，GLP-1可有多重获益，除了有降糖的效果，对血脂、血压、胰岛抵抗也有一定的改善作用，甚至被誉为“减肥神药”。从症状上看，对心血管、肾脏有起到保护作用。目前看来GLP-1药物的唯一禁忌症是甲状腺髓样癌，这种病较为罕见，十万分之一的概率。

胰岛素市场受阻

值得注意的是，GLP-1不仅对糖尿病患者有效，还能增加非糖尿病患者的血糖使用量，从而预防他们发展成2型糖尿病。

此外，由于GLP-1药物的有效性，2型糖尿病患者对胰岛素的需求显著减少。具体表现为：基础胰岛素需求减少了15%；胰岛素剂量减少了37.5%。这将直接导致胰岛素药物收入的显著下降，预计损失金额在25-28亿美元之间。

对此，BD糖尿病护理全球总裁表示：“胰岛素已经存在了100年，从机制上看，我们不认为GLP-1会取代胰岛素。Ozempic导致患者推迟使用胰岛素，但并未完全取代胰岛素。”

不管如何，随着GLP-1药物市场的不断扩展，胰岛素市场逐渐缩窄是必然。在这一市场背景下，Embecta最终是否会选择出售公司？器械之家将持续关注。