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如何在医疗器械领域做投资?

发布时间:2014-09-09作者:器械科

           

医疗器械行业细分领域多而杂,如何选择合适的投资策略和标的给投资者带来很大困扰。下面我们尝试从产品竞争格局和企业发展的角度对行业的脉络进行一个简单的梳理,为行业投资者制定正确的投资策略及选择合适的投资标的提供参考。

行业竞争的4 个阶段

我们可以通过观察国内医疗器械各子领域的市场竞争格局,从而来对医疗器械子领域进行一个划分。通过不同子领域的发展状态及竞争格局,分析其投资潜力。对于医疗器械各子领域所面临的不同市场竞争格局,可以把整个行业的发展粗略地分为4个阶段,即:起步期、成长期、成熟期及过剩期。

起步期:目前以心脏起搏器、人工耳蜗、手术机器人、生物材料等子领域为代表。这些领域的格局主要表现为:市场处于少数几家寡头企业垄断的地位,产品利润率丰厚,新兴企业有足够的市场发展空间。但产品技术复杂、行业门槛高。投资处于该阶段的企业和项目,一旦成功则回报相当巨大,同时由于创新的成功性难以预期,从而投资失败率也比较高,投资风险较大。

成长期:子领域处于高速增长期,企业可能享受到行业增速和集中度的双重提升,以IVD及骨科为代表。其中骨科产品当前本土企业市场占有率50%左右,未来有望提升到70%左右。回顾历史我们可以发现,以心血管支架为例,2004 年国产支架刚投放市场,到2011 年市场占有率超70%,以上海微创和乐普医疗为代表的支架企业享受了行业增速和市场集中度提升的双重驱动,其中乐普医疗支架数在2005-2008 年保持了近154.8%的年复合增长率。这一时期,是行业投资的黄金时期。

成熟期:此阶段,往往市场增速依然较高,行业空间较大但竞争也比较充分,竞争格局稳定。大中型医疗影像设备、心血管支架及家用医疗器械等均属该阶段。在这一时期,产品横向延伸的边界较低,且一旦行业巨头产生,就会挤压其他企业成长的空间。在增速较快的市场中,选择龙头企业投资是一个较好的选择。

过剩期:以低值医用耗材为代表,此阶段行业增速不高,企业产能过剩,市场竞争激烈,价格战往往成为企业竞争的主要手段。

综上所述,从医疗器械各子领域的行业竞争格局分析,上面4 个阶段中的前3 个是相对较好的投资阶段。只不过针对不同的竞争阶段,投资的策略与标的的选择会有所区别。

创新力与扩张力

从医疗器械发展历史来看,技术推动的特征比较明显,创新是企业发展最基本的源动力。以依靠自主创新成长起来的国内医疗器械行业领头羊迈瑞医疗为例,从迈瑞医疗发展过程看,自主创新一直都是公司发展最重要的推动力。公司从监护仪这个门槛相对较低的行业开始了自主研发。1993 年其监护产品推出时,国内市场几乎全部是外资的天下,产品售价高,迈瑞的产品依靠极高的性价比在国内很快抢占了很多市场。此后,迈瑞依靠自主创新及并购,将产品线扩充到了全自动生化分析仪、化学发光免疫分析仪、麻醉工作站、彩超、数字化医用X射线摄影系统等诸多领域。创新的价值在医疗器材巨头美敦力身上体现的最为明显,美敦力大概2/3 的销售额是来自于过去三年研发的新产品,公司规定必须将每年营业额的10%投入到研发当中。

鱼跃医疗是国内最大的康复护理和医用供氧系列专业生产企业,几年来,鱼跃医疗在平凡中的产品中,实现了不平凡的增长,从而成为民族医疗器械企业中的又一面旗帜。2008年,鱼跃医疗在深圳中小企业板上市。成功上市,使鱼跃医疗获得了宝贵的资金资源和品牌资源,从而成为企业发展的最大契机。上市之初,鱼跃医疗的发展前景并不被市场看好。公司最初的产品多以一类、二类医疗器械产品为主,例如汞式血压计、听诊器、轮椅,技术壁垒较低,产品看似毫无亮点。然而,鱼跃医疗抓住机遇,在上市后通过积极的横向扩张,逐步形成了以康复护理系列、医用供氧系列和医用临床器械系列为核心的产品线。鱼跃医疗的多产品组合,突破了很多医疗器械企业所面临单一产品难以成长的限制。2013年,公司传统产品制氧机、血压计、雾化器、听诊器均占据了国内市场份额的首位。近年来,鱼跃医疗又推出了血糖仪、DR、空气净化消毒器、睡眠呼吸机等一系列新产品,通过不断的横向扩张,鱼跃医疗在产品系列上打造出竞争对手难以逾越的优势。

坚持研发创新和不断地横向扩张是众多医疗器械企业成功基因。技术创新是企业核心竞争力的源泉,同时,多元化的产品线布局也是企业迅速成长的必要条件。由于医疗器械细分市场的容量有限,企业通过外延式并购可以获得更多的产品资源,从而形成规模效应,并在研发和销售上产生协同效应。外延式并购将是企业长期增长的驱动力。考察一个产品处于行业竞争格局的哪个时间段、考察一家企业的创新能力与扩张能力如何,是医疗器械行业投资并购中成败的关键所在,也是每个医疗器械行业投资人面临的主要课题。


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